光伏行业:价格底部抬升 机遇大于风险

        由于多晶硅供过于求的情况不算严重,对于需求的敏感度也较高,目前在需求回暖的情况下,前期深跌的多晶硅价格已经开始出现回升。从相关数据来看,在上周上涨0.46%之后,多晶硅本周价格继续上涨1.77%,同时维持了比较好的出货量,在三季度价格有望反弹10%左右。另一方面,最下游组件价格已经基本保持稳定,如果需求进一步回暖刺激的话,组件价格也有望出现反弹。

        三季度是光伏行业的传统开工旺季,虽然目前由于政策不明朗,开工量没有显著的提高,但是在今年二季度需求完全停滞的情况下,部分电站的开工将放在三季度。而且由于前期价格的下跌,发电成本进一步下降,加上德国取消7月1日的补贴下调,电站的投资回报率已经回升到可以接受的水平,需求有望持续复苏。

        中期业绩修正在预期内

        虽然二季度全球库存仍处于高位,但是随着这几个月的去库存,库存已经逐步回落,逐渐向合理水平趋近。二季度虽然行业景气下滑,但是大部分国内企业依靠低价的策略仍然保持了比较好的出货量,我们从上市公司和经销商得到的情况来看,目前大部分企业库存维持在1~3个月的正常水平,并不存在很严重的滞销情况。

        虽然三季度需求情况仍不算明朗,但是应该显著好于二季度,需求的持续复苏基本确定。目前一些组件品质较好的企业已经在补库存,以应对未来的需求旺季。整体来看,组件企业开工率逐渐恢复正常,大的组件企业已经开始出现产能紧张。

        由于前期价格大幅下跌,非全产业链组件企业毛利率从去年的20%的水平,逐渐回落到15%以下,中报业绩需要进一步修正,但是此轮的中报业绩下调已经在前期板块下跌中有所体现,我们认为是预期之内的,并不存在很大的中报风险。而随着二季度多晶硅价格的下跌,组件企业三季度毛利率将小幅回升,预期进一步向好。

        行业存在反转可能

        我们在5月份的策略报告中,已经预判到二季度末和三季度初,将会有一波价格的反弹,而从目前的价格数据来看,我们认为价格反弹趋势已经基本确定,虽然反弹高度很难把握,但是行业基本面进一步恶化的可能性基本没有。

        而在三季度行业旺季开始之后,需求如果超过预期,价格有望出现反转,目前投资基本已不存在大的利空,而存在着行业反转获得更高超额收益的可能,同时,根据多晶硅和行业走势的相关性,如果价格进一步上行,板块也存在着上行的空间,行业投资机遇大于风险。

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